资产支持债券市场助力全球人工智能热潮

人工智能革命正越来越多地在债务市场中一个不太受关注的部分获得资金。

人工智能产品需要大量信息和处理能力才能将事实转化为接近人类思维的东西。在世界各地，公司正投入数十亿美元建设数据中心来存储和处理这些信息，以及通过光纤电缆将计算机连接到这些站点和彼此。

以这种方式，人工智能正在加速互联网和数字基础设施未来数十年的增长。根据 Synergy Research Group 的数据，到 2030 年，全球在数据中心建设上的支出可能会超过 550 亿美元。建设数据中心的公司通常资本薄弱，这迫使它们在资产支持证券市场筹集至少部分资金，在那里他们可以基于他们预计从自身资产中获得的收入获得融资，而且比其他方式更廉价。

本月初，Frontier Communications Parent Inc． 发行了价值 7.5 亿美元的债券，由光纤电缆支持，其中最大部分收益率约为 6.3%，而 Switch Inc． 发行了价值约 9.4 亿美元的债券，由其六个数据中心支持。据巴克莱银行称，到 2024 年底，预计各公司将在资产支持证券市场筹集创纪录的 120 亿美元融资，涉及数据中心、光纤和相关资产的投资。

这些交易是人工智能革命的众多可能融资来源之一，人工智能革命还严重依赖股票、无担保债券和贷款等市场。数据中心和光纤投资增长的原因有很多，还包括自疫情爆发以来，居家办公的员工的增多。

“一些最大的公司可以筹集无担保债务，但其他任何开发计算基础设施的公司现在都在寻求融资，”参与了部分交易的投资公司 Magnetar Capital 合伙人兼战略主管 Erik Falk 表示。 “这可能以不同的形式出现，并导致了重大创新，但有些交易可能风险更大，看起来更像股权。”

据相关机构汇编的数据，今年迄今为止，数据中心支持的 ABS 交易额约为 47 亿美元——是 2023 年同期交易额的两倍多，而光纤支持的 ABS 销售额增长了 50% 以上，达到 35 亿美元。

一些值得注意的交易包括电信公司 Ziply Fiber 在 3 月份出售了约 16 亿美元的资产支持证券，其收入来自光纤网络，而 Zayo Group Holdings Inc． 计划在年底前进入 ABS 市场。

与数字基础设施挂钩的资产支持证券也开始在美国以外蔓延。 6 月初，Vantage Data Centers 完成了其所称的首笔对欧洲、中东和非洲地区数据中心资产的证券化，总额达 6 亿英镑（7.61 亿美元），部分用于为其位于威尔士卡迪夫的 148 兆瓦园区的债务再融资。这笔交易标志着这家超大规模数据中心运营商自 2018 年以来第 10 次证券化，此前该公司还进行了 7.5 亿欧元（8.15 亿美元）的股权融资，以利用当前人工智能技术的繁荣热潮。

“特别是对于数据中心而言，很难不看到数字基础设施在未来成为更大的一块蛋糕，”施罗德证券化产品投资主管 RoBERT Graham 表示。“我们已经看到该行业的大规模扩张——租赁活动的规模是几年前的数倍——而且在人工智能和云计算的推动下，增长潜力呈指数级增长。”

进入市场的光纤资产支持证券也与人工智能革命以及互联网连接的日益普及息息相关。疫情过后，越来越多的员工在家办公，越来越多的设备连接到网络，这需要更多的光纤连接。2023 年，几乎所有美国成年人都使用互联网——与世纪之交相比，这是一个巨大的飞跃，当时只有大约一半的美国成年人使用互联网。

三菱日联金融集团非流动资产支持证券总监 Jesse Sable 表示：“全球数据消费需求的急剧增长使得数字基础设施开发商的资本需求也同样急剧增长。”

虽然数据中心资产支持证券已经存在多年，但随着投资的增长，发行量也在增加。还有更多不寻常的资产，例如微芯片和图形处理单元 （GPU），它们与有担保债务挂钩，并且未来可能与资产支持证券挂钩。

云计算公司 CoreWeave Inc． 最近获得了 75 亿美元的债务，分为投资级贷款和非投资级贷款。其担保借款不在资产支持证券市场，但与包括芯片在内的资产挂钩。在黑石公司牵头的交易之前，CoreWeave 去年获得了另一笔 23 亿美元的融资，抵押品包括英伟达生产的 GPU 芯片。

Digital Realty Trust Inc． 等公司（一家运营数据中心的房地产投资信托公司）也将其房地产抵押贷款重新打包成债券，并在商业抵押贷款支持证券市场上出售。施罗德的 Graham 表示，ABS 和 CMBS 市场都为产生稳定收入的数据中心项目提供了有效的融资。然而，他还指出，大型公共房地产投资信托基金通常通过无担保债务市场融资，其资本成本低于证券化产品。

“数字基础设施以某种形式存在了很长时间，但过去三年该行业的增长让投资者更难忽视它，”Graham 说。